8月底，中國大陸晶圓代工雙雄——中芯國際與華虹半導(dǎo)體，不約而同地公布了最新的半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，并披露了重磅資產(chǎn)整合計(jì)劃。中芯國際擬收購其控股子公司中芯北方的剩余49%股權(quán)，而華虹則計(jì)劃將兄弟公司華力微納入麾下，收購其97.4988%的股權(quán)。

中芯國際與華虹半導(dǎo)體近日同步祭出重磅資本運(yùn)作，正是兩家公司在獨(dú)特的宏觀與產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，為鞏固長期競爭力而采取的主動布局。2025年上半年，全球半導(dǎo)體市場延續(xù)了年初以來的增長態(tài)勢，由技術(shù)創(chuàng)新和部分終端需求回暖共同驅(qū)動。

01中芯國際：以整合優(yōu)化財(cái)務(wù)，為規(guī)模擴(kuò)張“輸血”

中芯國際2025年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告呈現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入323.5億元人民幣，同比增長23.1%；毛利率達(dá)到21.9%，同比大幅提升8.0個(gè)百分點(diǎn)。

這一業(yè)績的核心驅(qū)動力在于產(chǎn)能利用率的顯著回升。據(jù)悉，中芯國際整體產(chǎn)能利用率從2024年底約78%的水平，回升至今年上半年平均91%以上。其中8英寸產(chǎn)線利用率超過95%，12英寸產(chǎn)線也恢復(fù)至90%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，中芯國際收入增長來源于其對市場復(fù)蘇的精準(zhǔn)捕捉。今年上半年其智能手機(jī)和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）應(yīng)用領(lǐng)域的收入同比增幅分別超過30%和25%，反映出下游消費(fèi)電子市場的需求回升。

但值得注意的是，在中芯國際靚麗的財(cái)報(bào)背后，其承載著巨大財(cái)務(wù)壓力，這也是促使中芯國際開展此次并購的重要原因之一。
從近兩年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，中芯國際正處在一個(gè)前所未有的高資本投入周期。2024年，該公司資本開支高達(dá)73.3億美元，2025年的指引有所上升（76億美元）。此外，高資本開支的直接后果便是折舊額的飛速增長，繼2024年折舊同比增長20.8%之后，公司預(yù)計(jì)2025年仍將維持約20%的增速。

中芯國際的戰(zhàn)略本質(zhì)上是一場與時(shí)間的賽跑。公司管理層已明確表示，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不會因短期市場波動而改變。行業(yè)人士表示，在持續(xù)保持較高資本開支和折舊增長壓力下，企業(yè)面臨著較大的產(chǎn)能和市場需求壓力。

在此背景下，中芯國際宣布擬通過發(fā)行A股的方式，收購其控股子公司中芯北方剩余49%的股權(quán)，此舉并非一次簡單的資產(chǎn)整合，而是一次深思熟慮的戰(zhàn)術(shù)布局。據(jù)悉，中芯北方是公司位于北京的重要12英寸生產(chǎn)基地，專注于65nm至24nm的成熟工藝平臺，是一塊成熟且具備盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從表面看，此舉的財(cái)務(wù)效益立竿見影。交易完成后，中芯北方的凈利潤將100%并入上市公司報(bào)表，直接增厚歸屬于母公司股東的凈利潤和每股收益。

而從整體來看，簡而言之，中芯國際正在用成熟資產(chǎn)“輸血”成長中的資產(chǎn)，以一種更穩(wěn)健的財(cái)務(wù)姿態(tài)，支撐其宏大的產(chǎn)能擴(kuò)張藍(lán)圖，并向資本市場傳遞更為積極的盈利信號。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)全資控股也簡化了管理架構(gòu)，使得集團(tuán)層面對北京的多個(gè)晶圓廠項(xiàng)目（中芯北京、中芯北方、中芯京城）能夠進(jìn)行統(tǒng)一的資源調(diào)配和技術(shù)規(guī)劃，從而提升整體運(yùn)營效率。

據(jù)悉，中芯國際的擴(kuò)張步伐并未停止，該公司的其他12英寸項(xiàng)目如專注于28nm及以上線寬顯示驅(qū)動芯片和電源管理芯片的深圳項(xiàng)目，仍在穩(wěn)步推進(jìn)中。管理層在業(yè)績說明會上展望，預(yù)計(jì)2025年第三季度渠道備貨、補(bǔ)庫情況將持續(xù)，整體產(chǎn)能供不應(yīng)求的局面將支持高產(chǎn)能利用率的維持，全年目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)超越同業(yè)平均值的收入增幅。

02華虹半導(dǎo)體：短期利潤承壓，深耕“特色+”生態(tài)

華虹半導(dǎo)體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)略顯“矛盾”。根據(jù)最新的財(cái)務(wù)報(bào)告，華虹半導(dǎo)體在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了11.07億美元的銷售收入，相較于2024年同期的9.385億美元，同比增長了18.0%。同期，公司的銷售成本為9.954億美元，同比增長15.9%。在利潤歸屬方面，最終歸屬于母公司所有者的凈利潤為1170萬美元，與2024年同期的3849萬美元相比，同比下降了69.6%。

這一落差的根源在于公司內(nèi)部不同生產(chǎn)線的運(yùn)營狀況差異。據(jù)悉，該公司成熟的8英寸生產(chǎn)線專注于功率器件、MCU等高毛利特色工藝，持續(xù)保持在98%以上的超高產(chǎn)能利用率，是公司穩(wěn)定的利潤來源。

具體來看，受益于新能源及部分消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求增長，華虹公司的深溝槽式超級結(jié)MOSFET平臺銷售收入同樣取得了顯著增長。另外，55nm eFlash MCU產(chǎn)品已進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，廣泛服務(wù)于物聯(lián)網(wǎng)、安防和汽車電子等高增長領(lǐng)域。48nm NOR Flash產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

然而，華虹半導(dǎo)體位于無錫的12英寸新生產(chǎn)線尚處于產(chǎn)能爬坡和客戶驗(yàn)證的關(guān)鍵階段。據(jù)悉，目前，該產(chǎn)線約85%的平均利用率意味著目前的收入尚不能完全覆蓋其龐大的固定成本，新生產(chǎn)線同時(shí)也帶來了巨額的折舊費(fèi)用和研發(fā)投入的顯著增加。

正是較低的12英寸產(chǎn)線利用率，疊加高昂的折舊與研發(fā)這兩大成本項(xiàng)，造成了華虹半導(dǎo)體的整體凈利潤的下降。華虹半導(dǎo)體的利潤下滑并非經(jīng)營惡化的信號，而是公司戰(zhàn)略擴(kuò)張周期中一個(gè)可預(yù)期的、階段性的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。市場目前也十分關(guān)注，無錫12英寸新產(chǎn)線的產(chǎn)能爬坡速度和盈利能力拐點(diǎn)何時(shí)到來。

行業(yè)人士均表示，2025年或?qū)⑹窃摦a(chǎn)線承受最大利潤壓力的“投資年”，而盈利能力的顯著改善和關(guān)鍵的財(cái)務(wù)拐點(diǎn)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在2026年。

盡管短期盈利承壓，但華虹半導(dǎo)體的核心戰(zhàn)略根基依然穩(wěn)固。官方數(shù)據(jù)顯示，公司在其核心的特色工藝平臺上的收入增長依舊強(qiáng)勁，其中功率器件和MCU領(lǐng)域的收入同比增幅分別達(dá)到了28%和20%；模擬與電源管理平臺更是實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比的雙位數(shù)增長。

華虹半導(dǎo)體計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購上海華力微電子97.4988%的股權(quán)。產(chǎn)業(yè)鏈人士表示，此舉既是為了履行科創(chuàng)板上市時(shí)解決與兄弟公司存在業(yè)務(wù)重疊的承諾，同時(shí)背后也蘊(yùn)含著構(gòu)建一個(gè)“特色工藝+”超級平臺的戰(zhàn)略構(gòu)想。

據(jù)悉，華虹半導(dǎo)體是特色工藝領(lǐng)域的專家，而華力微則擁有成熟的12英寸邏輯與存儲工藝能力，尤其是在65/55nm和40nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)上。這次整合遠(yuǎn)非簡單的“1+1”。它旨在打造一個(gè)能為客戶提供一站式解決方案的綜合性平臺。例如，一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備設(shè)計(jì)公司，以往可能需要向華虹采購內(nèi)嵌了eFlash的MCU（特色工藝），再向中芯國際或其他廠商采購其無線連接芯片（邏輯工藝）。整合完成后，這家公司可以在華虹集團(tuán)內(nèi)部完成所有芯片的代工需求。

03結(jié)語

中芯國際正走在一條以“規(guī)模”為核心、通過整合實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化的道路上。其上半年業(yè)績受益于產(chǎn)能利用率的顯著回升，但持續(xù)高企的資本開支與折舊壓力構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。擬全資控股中芯北方，既是強(qiáng)化運(yùn)營效率之舉，更是一次精妙的財(cái)務(wù)運(yùn)作，旨在通過并入成熟資產(chǎn)的利潤來對沖新產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的盈利壓力。

與此同時(shí)，華虹半導(dǎo)體則堅(jiān)定地深化其“特色工藝+”的差異化路線。盡管新產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致短期利潤承壓，但其核心特色工藝業(yè)務(wù)依然增長強(qiáng)勁。計(jì)劃將兄弟公司華力微電子納入麾下，不僅是履行上市承諾，更是構(gòu)建一個(gè)覆蓋“特色工藝”與“成熟邏輯工藝”的綜合性服務(wù)平臺，旨在提升客戶粘性并構(gòu)筑更深的護(hù)城河。