回顧2020年，整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可謂波瀾壯闊、跌宕起伏——年初，開局一場疫情席卷全球，在短暫受挫后全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)逆勢上揚，隨之而來的是晶圓代工、封測產(chǎn)能嚴(yán)重吃緊，整個產(chǎn)業(yè)鏈陷入“缺貨”恐慌......

與此同時，“并購”亦成為2020年半導(dǎo)體行業(yè)的重要關(guān)鍵詞。下半年大型并購案接踵而至，亞德諾、美信、英偉達(dá)、Arm、SK海力士、英特爾、AMD、賽靈思、美滿、Inphi、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)，這些在各自細(xì)分領(lǐng)域極具影響力的企業(yè)，如今共同攪動產(chǎn)業(yè)風(fēng)云，讓2020年的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)更添“魔幻”色彩。

01“巨頭+巨頭” 規(guī)模破千億美元

據(jù)筆者的不完全統(tǒng)計（見下表），2020年宣布的半導(dǎo)體行業(yè)并購案數(shù)量并不算多，但是多起交易涉及金額龐大，僅下半年發(fā)生的6起并購案交易金額已超千億美元（1195億美元）。

來源：全球半導(dǎo)體觀察根據(jù)公開資料整理

這6起并購案的收購方和被收購方均為半導(dǎo)體行業(yè)巨頭，多次上演了“巨頭對對碰”，包括亞德諾210億美元收購美信、英偉達(dá)400億美元收購Arm、SK海力士90億美元收購英特爾NAND閃存業(yè)務(wù)、AMD 350億美元收購賽靈思、美滿100億美元收購Inphi、環(huán)球晶圓45億美元收購世創(chuàng)。

除了上述幾起重磅收購案外，還有如戴濼格收購Adesto，Synaptics收購博通無線物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、聯(lián)發(fā)科收購英特爾電源管理芯片業(yè)務(wù)等亦備受業(yè)界關(guān)注。

02 2015年& 2020年：兩大并購高峰期

事實上，半導(dǎo)體行業(yè)的并購之風(fēng)從未曾停過，但目前看來，2015年與2020年，成為了半導(dǎo)體行業(yè)史上的兩大并購高峰期。

回想2015年，半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生了多起百億美元級并購案，包括安華高以370億美元收購博通、西部數(shù)據(jù)以190億美元收購閃迪、英特爾以167億美元收購Altera、恩智浦以167億美元（含債務(wù)）收購飛思卡爾等，上述4起并購案的交易金額已近900億美元。

此外，2015年的半導(dǎo)體行業(yè)并購案還有如中國財團以19億美元收購豪威科技、高通以24億美元收購CSR、安森美以24億美元收購仙童半導(dǎo)體等。

與2015年類似，2020年半導(dǎo)體行業(yè)亦發(fā)生了多起重磅并購案。對比2015年與2020年，我們不難發(fā)現(xiàn)，這兩個年份的半導(dǎo)體并購案，均存在交易雙方行業(yè)影響力大、單個交易涉及金額龐大的特點。無論是2015年的安華高、博通、西部數(shù)據(jù)、閃迪、英特爾、恩智浦等，亦或是2020年的英偉達(dá)、Arm、AMD、賽靈思等，均為半導(dǎo)體行業(yè)巨頭，并購金額亦多為百億美元級別。

來源：全球半導(dǎo)體觀察根據(jù)公開資料整理

不過相比之下，2020年的單個并購案所涉金額更加龐大大，如僅英偉達(dá)收購Arm、AMD收購賽靈思兩起交易的金額已達(dá)750億美元。排除已然終止的博通收購高通、高通收購恩智浦兩大并購案，全球前五大規(guī)模半導(dǎo)體并購案中2020年已占三席，其中以英偉達(dá)400億美元收購Arm交易金額最高。

此外，2020年半導(dǎo)體并購案在時間上亦顯得更加集中，來得更加突然且猛烈——上半年風(fēng)平浪靜，7月亞德諾率先拉開了這一場并購大戲的序幕，接著在短短四個月時間里，涉及多個半導(dǎo)體行業(yè)巨頭的重磅并購案接二連三砸來，10月份更是官宣了3起。

目前而言，2020年已超越2015年成為半導(dǎo)體行業(yè)有史以來并購金額最大的一年，但是幾大并購案仍在進(jìn)行中，尤其并購金額最大的英偉達(dá)并購Arm這一起交易是否能夠順利通過全球政府監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)仍未可知。

集邦咨詢分析師姚嘉洋表示，過去的半導(dǎo)體并購案大多是“以大吃小”，但并購金額不斷升級，今年主要還是有資金市場的加持才有此表現(xiàn)，由于位居前位的半導(dǎo)體業(yè)者的營收規(guī)模皆不斷升級的情況下，未來若還有半導(dǎo)體并購案，在資金面允許的情況下，恐怕還會有“大吃大”的天價收購金額出現(xiàn)。

因此，2020年或許在現(xiàn)階段是并購案的最大年，但未來有可能會被取代。

03 這一波半導(dǎo)體并購巨浪背后...

目前，2020年半導(dǎo)體并購巨浪已高高掀起，雖然最終結(jié)果尚未可知，但是已有不少人在思考：這一波巨浪背后的推動力是什么？并購案若完成又將給行業(yè)帶來哪些影響？

回望過去半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史長河，我們不難發(fā)現(xiàn)，并購一直是半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展壯大的重要手段，然而2020年新冠病毒疫情全球蔓延，全球經(jīng)濟以及半導(dǎo)體行業(yè)上下游均受到不同程度的影響，卻還發(fā)生了如此大規(guī)模的并購，這讓不少業(yè)界人士感到疑惑。

對此，業(yè)界認(rèn)為今年美國寬松的貨幣政策或是重要推力。

姚嘉洋表示，以2020年下半年的收購案來看，大多是美系半導(dǎo)體業(yè)者發(fā)動收購，究其原因，仍是美國政府采取寬松貨幣政策，使得資本市場位處高點，在諸多半導(dǎo)體大廠都有擁有充沛的現(xiàn)金下，采取收購以強化本身的產(chǎn)品線之不足會是十分合理的選擇。

以AMD收購賽靈思為例，姚嘉洋指出，AMD不論是在車用、AI、5G等應(yīng)用領(lǐng)域，相較于英特爾與英偉達(dá)而言，AMD的話語權(quán)幾近為零，然而今年AMD表現(xiàn)出色，再加上美國資本市場的驅(qū)動，自然就會有采取收購的策略發(fā)生。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，從被收購方角度看，2020年不少半導(dǎo)體廠商股價不斷攀升、整體市值變高，有的廠商整體市值甚至翻了數(shù)倍，被收購方選擇在2020年出售亦有望實現(xiàn)更大估值。我們可以看到，這幾起大型并購案多采取了“股票+現(xiàn)金”的交易方式，其中AMD收購賽靈思更是采取了全股票的交易方式。

那么，這幾起“巨頭+巨頭”并購案若成功，將對半導(dǎo)體行業(yè)帶來什么影響？

姚嘉洋指出，首先，收購方對于上下游的議價能力將提升，在此情況下，成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將對中小型半導(dǎo)體企業(yè)帶來威脅。

姚嘉洋進(jìn)一步表示，英偉達(dá)收購Arm、AMD收購賽靈思、美滿收購Inphi這幾起并購案若完成，都會對英特爾造成直接或間接的威脅，他們的競爭場域主要在5G與數(shù)據(jù)中心等相關(guān)基建上，未來數(shù)據(jù)中心與網(wǎng)通基礎(chǔ)建設(shè)的半導(dǎo)體業(yè)者將成高度集中化的態(tài)勢。

他認(rèn)為，未來若還有相關(guān)并購案，恐怕還會與數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域相關(guān)，因為數(shù)據(jù)中心與5G基建都是穩(wěn)定成長的應(yīng)用市場，長期來看應(yīng)不至于有衰退表現(xiàn)，從追求營收成長的角度來看，這將是半導(dǎo)體廠商們的競逐目標(biāo)之一。

04 對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響與啟示

正所謂巨頭跺一跺腳，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)都要抖上幾抖，更何況多個巨頭齊跺腳。作為全球最大的半導(dǎo)體市場，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在迅速發(fā)展，恐怕難以避免會受到這次并購巨浪的沖擊，那么對于中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有何影響？

姚嘉洋指出，現(xiàn)今中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要還是以政策引導(dǎo)為主、民間資金與市場為輔，這種態(tài)勢短時間內(nèi)應(yīng)該不會有所改變。目前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)優(yōu)先因應(yīng)國內(nèi)市場需求為主，國際大廠的并購案所衍生的效應(yīng)，應(yīng)該會對中國半導(dǎo)體企業(yè)往數(shù)據(jù)中心與5G基建領(lǐng)域的發(fā)展形成一道高墻，短時間內(nèi)恐怕難以跨越。

在姚嘉洋看來，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展已有一段時間，在政策上或許應(yīng)可逐漸回到正常市場機制，讓規(guī)模較大的半導(dǎo)體企業(yè)在無需政策介入的情況下，可與國際大廠直接競爭，借此修正中國半導(dǎo)體企業(yè)的產(chǎn)品策略等發(fā)展路徑；同時，在中國半導(dǎo)體發(fā)展蓬勃的情況下，也必須要形成良幣驅(qū)逐劣幣的正常循環(huán)。

他預(yù)估，2021年開始，或許會陸續(xù)發(fā)生中國國內(nèi)的半導(dǎo)體收購案，這對于中國半導(dǎo)體企業(yè)面對國際大廠來說，應(yīng)能有正面效果。

亦有業(yè)內(nèi)人士表示，他關(guān)于這幾起大型并購案的思考是，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)該在加強自主發(fā)展的同時，也尋求機會并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。“對于中國企業(yè)而言，除了做好自己的事情外暫時無他法，畢竟還不是一個量級的。”

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