2012年，中國誕生了第一批礦機，加密貨幣行業(yè)正處大航海時代，誰也沒想到真的有人在不久后發(fā)現(xiàn)了“新大陸”。

日前，繼嘉楠耘智、億邦國際之后，全球礦機霸主比特大陸也在港交所提交了招股書。

5年，從零到28億美元

比特大陸，全稱北京比特大陸科技有限公司。2013年，畢業(yè)于北京大學、擁有經(jīng)濟學和心理學雙學位的吳忌寒找到畢業(yè)于中國科學院的技術大牛詹克團，共同創(chuàng)辦了比特大陸。

比特大陸到底是一家什么樣的公司？

根據(jù)比特大陸對自身的定位，這是一家專注于高速、低功率定制芯片設計研發(fā)的科技公司，從事設計可應用于加密貨幣挖礦和人工智能的ASIC芯片、銷售加密貨幣礦機和AI硬件、礦場及礦池運營及其他于加密貨幣相關的業(yè)務。

2013年成立后，比特大陸創(chuàng)始人之一、“技術大腦”詹克團花了6個月時間開發(fā)出比特大陸第一代礦機，并于2013年11月正式推出，這時比特幣的價格已來到1200美元高位，比特大陸于2014年初已處于加密貨幣礦機生產(chǎn)市場領先地位。

然而，2014年比特幣行業(yè)進入了長期熊市，比特大陸亦無法避免受挫，吳忌寒曾坦言，2014年是比特大陸最困難的時候，“公司幾乎破產(chǎn)”。不過，比特大陸挺了過來，還在這一年里推出了其第一個礦池——螞蟻礦池，該礦池迅速成為了全球最大的加密貨幣礦池之一。

緊接著，比特大陸在2015年~2016年間相繼推出了配備28納米ASIC芯片的螞蟻礦機S7以及配備16納米ASIC芯片的螞蟻礦機S9。由于2015年比特幣價格回升，2016年初開始進入大行上漲周期，比特大陸在這期間快速成長。據(jù)招股書披露，2015年比特大陸總營收為1.37億美元，2016年增至2.78億美元，同比增長102.13%。

2017年加密貨幣行業(yè)的發(fā)展超乎想象，截至2017年12月31日，比特幣價格增至14166美元。此時的比特大陸已成為加密貨幣礦機市場領導者，可謂充分享受了行業(yè)增長帶來的巨大紅利，數(shù)據(jù)顯示，2017年比特大陸實現(xiàn)營收25.18億美元，同比增長806.92%。

至此，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2017年收入計，比特大陸成為全球最大的基于ASIC芯片的加密貨幣礦機企業(yè)，占據(jù)了74.5%的市場份額，遠遠超過第二（6.2%）、第三名（4.5%）。

Source：比特大陸招股說明書

作為IC設計企業(yè)，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2017年收入計，比特大陸是中國第二大、全球前十大無晶圓廠芯片設計公司，若專注看ASIC芯片領域，比特大陸已成為全球第四大無晶圓廠ASIC芯片設計公司。

Source：比特大陸招股說明書

Source：比特大陸招股說明書

值得一提的是，招股書披露，今年上半年比特大陸已實現(xiàn)營收28.45億美元，已超過2017年整年的收入，同比增長936.6%。

從零到28億美元，比特大陸僅用了5年。

IC設計業(yè)黑馬 攪動半導體產(chǎn)業(yè)

盡管業(yè)界對比特大陸存在較大爭議，但無法否認其為近兩年來加密貨幣和半導體兩大熱潮的大贏家，在IC設計業(yè)更是被稱為“黑馬”，一度攪動半導體產(chǎn)業(yè)鏈。

首先我們來看一下比特大陸的產(chǎn)品線。

雖然比特大陸將其定位為IC設計企業(yè)，但其通過垂直整合模式在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)擁有著更為完整的生態(tài)系統(tǒng)，產(chǎn)品線覆蓋從礦機芯片、礦機整機開發(fā)銷售到礦場及礦池運營。

比特大陸招股書中，將其收入分為礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖礦、其他五大類，并未單獨將ASIC芯片作為分類，但ASIC芯片為加密貨幣礦機最核心部分，礦機的計算性能和功耗大小由芯片決定，ASIC芯片成本占礦機總制造成本的80%左右。

數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2018年上半年，比特大陸經(jīng)歷了9代ASIC芯片、14代螞蟻礦機，其中螞蟻礦機銷售業(yè)務所占總營收比重不斷加重，2018年上半年已占據(jù)94.3%。在2015年、2016年、2017年、2018年上半年，比特大陸分別售出23萬臺、26萬臺、162萬臺、256萬臺礦機。

Source：比特大陸招股說明書

Source：比特大陸招股說明書

在上述共467萬臺礦機中，每臺礦機需要搭載上數(shù)十、百顆ASIC芯片，如螞蟻礦機S9中就要使用約189顆ASIC芯片、螞蟻礦機L3+亦要用到288顆ASIC芯片，螞蟻礦機S5+中甚至要用到432顆ASIC芯片，連ASIC芯片搭載數(shù)量最少的螞蟻礦機Z9mini內(nèi)亦需有12顆。

這意味著什么呢？比特大陸于2016年3月推出其16納米BM1387芯片，搭載這款芯片的螞蟻礦機有T9、T9+、S9、S9 Hydro 4個系列，據(jù)悉2017年年底該款芯片的量產(chǎn)規(guī)模達數(shù)十億顆。

作為一家無晶圓ASIC芯片設計公司，比特大陸的ASIC芯片設計完成后，需交由晶圓代工廠生產(chǎn)制造、封測廠封裝測試，而它的ASIC芯片數(shù)量足以在半導體產(chǎn)業(yè)鏈造成較大影響，其中臺積電體現(xiàn)得最為明顯。

據(jù)招股書披露，臺積電是比特大陸唯一的晶圓代工廠商，自2013年成立以來就一直與其合作。數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年、2018年上半年，比特大陸從臺積電購買的集成電路價值分別占其總采購額的44.8%、58.5%、58.6%及59.2%，而比特大陸一度成為臺積電在中國大陸的第二大客戶，亦曾入列臺積電全球前五大客戶。

今年年初，業(yè)界盛傳臺積電獲得了來自比特大陸的10萬片12nm芯片急單，臺積電的客戶之一聯(lián)發(fā)科亦曾在法說會上透露，臺積電的12nm產(chǎn)能被比特大陸占滿，還有傳聞稱比特大陸包下臺積電南京廠產(chǎn)能……傳聞雖不一定為真，但比特大陸確已被臺積電列為重要客戶。

雖然有關于認為比特大陸有些依賴臺積電等供應商，但事實上臺積電就是目前芯片產(chǎn)業(yè)鏈的頂端企業(yè)，英偉達、高通、華為海思等芯片設計企業(yè)，對于臺積電的依賴程度和比特大陸也沒有太大區(qū)別。

由于加密貨幣市場變化較大，以比特大陸為代表的加密貨幣ASIC芯片客戶的業(yè)績起伏已然對臺積電造成了顯著影響。

在今年第二季度業(yè)績法說會上，臺積電方面表示，2018年第二季度加密貨幣挖礦運算持續(xù)強勁的需求和較有利的匯率環(huán)境，減緩了移動業(yè)務營收疲軟的影響，但亦受加密貨幣需求下滑影響，臺積電預估全年美元營收將略低于此前預估的10%。

在封測方面，招股書中披露，比特大陸與多家行業(yè)領先的封測代工廠保持合作關系，包括日月光、長電科技等，其影響同樣在封測行業(yè)有所體現(xiàn)。

今年年初，有媒體報道稱，為比特大陸ASIC芯片提供封測服務的企業(yè)除了日月光和長電科技外，還有華天科技和通富微電，其中華天科技和通富微電每天的封測量在1kk左右，日月光和長電科技每天的封測量總計高達5kk。該媒體稱，業(yè)界預測今年大陸封測業(yè)今年可從比特大陸一家獲益約達30億元人民幣。

相比之下，嘉楠耘智和億邦國際作為比特大陸最直接的競爭對手，兩者在半導體產(chǎn)業(yè)的影響力遠遠不及。

數(shù)據(jù)顯示，2017年比特大陸在ASIC芯片的估計總收益為18億美元，占據(jù)ASIC設計行業(yè)7.0%市場份額。以此營收看，比特大陸在中國僅次于華為海思，不得不說確為IC設計業(yè)殺出的一匹大黑馬，

值得一提的是，今年9月，比特大陸發(fā)布了最新一代7nm ASIC芯片，該芯片在計算性能及降低功耗方面均顯著提升，并透露正在開發(fā)下一代7nm ASIC芯片。

AI是不是未來？

這家看似非常成功的企業(yè)背后，亦暗藏風險。

比特大陸在其招股書闡述了其經(jīng)營存在多項風險因素，包括整體毛利率下滑、存貨逐年增加、依賴單一晶圓代工廠及少數(shù)封裝廠等。不過，在筆者看來最重要的一點莫過于區(qū)塊鏈行業(yè)影響因素。

正如招股書中所言，區(qū)塊鏈技術及加密貨幣的發(fā)展處于早起階段，無法保證加密貨幣的使用將會繼續(xù)增長，且受不斷變化及不確定的監(jiān)管環(huán)境以及區(qū)塊鏈技術的發(fā)展影響，加密貨幣的價格一直非常不穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，截至2015年、2016年、2017年的12月31日，比特幣的價格分別為428美元、960美元、14166美元，而今年6月30日，價格又從去年底的14166美元跌至6381美元，波動非常大。由于比特大陸絕大部分的營收來自礦機銷售，比特幣價格的波動對其業(yè)務有著巨大影響。

此外，今年以來，世界各地包括中國在內(nèi)的國家政府正在對加密貨幣行業(yè)加強監(jiān)管力度。如中國多個省份的地方政府正在考慮實施關于電價、土地使用、稅收及環(huán)境保護的新法規(guī)以限制及控制加密貨幣挖礦活動；美國若干州政府亦正在考慮采用新規(guī)例限制加密貨幣挖礦活動的電力供應……

鑒于行業(yè)及自身發(fā)展的種種不確定因素，比特大陸將其下一步瞄準了AI芯片。

在這次披露的招股書中，比特大陸重點強調(diào)了其AI芯片業(yè)務，表示其為目前世界上少數(shù)幾家有能力開發(fā)用于云端訓練及推斷的AI芯片公司之一，其研發(fā)的AI芯片可作為深度學習的張量計算加速處理器，使用于人工神經(jīng)網(wǎng)絡的訓練和推斷。

事實上，比特大陸早于2015年就開始著手AI芯片研究，2017年第二季度發(fā)布了初代云端AI芯片BM1680，2018年第一季度發(fā)布了第二代云端AI芯片BM1682，并計劃于今年第四季度推出12nm制程新一代AI芯片MB1684。

Source：比特大陸招股說明書

此外，比特大陸還開發(fā)了多種AI硬件，包括配其AI芯片的加速卡和路由器等，比特大陸表示其 AI硬件主要用于圖像識別、人臉識別及大數(shù)據(jù)分析，亦將業(yè)務范圍擴展至如設備計算芯片、算法和開發(fā)平臺等其他AI領域。

比特大陸在AI芯片布局上表現(xiàn)出巨大的決心。

招股書顯示，繼續(xù)投資AI領域并推動AI技術和解決方案的商業(yè)應用是比特大陸的三大策略之一，吳忌寒也曾公開表示AI芯片在5年內(nèi)可占據(jù)比特大陸收入的40％。在研發(fā)人員配置方面，比特大陸840名研發(fā)人員中，有298名成員專注于AI ASIC芯片開發(fā)。

比特大陸在招股書中以“AI芯片行業(yè)的有力競爭者”作為自身的優(yōu)勢，并稱其是“中國云端AI芯片的先行者”。

不過，AI芯片是近年來的熱門領域，世界各大巨頭紛紛有所布局，被比特大陸視為AI芯片的競爭對手谷歌、英偉達亦早已推出了較為成熟的產(chǎn)品，有的產(chǎn)品已得到了千萬級的量產(chǎn)應用；就連國內(nèi)競爭亦已激烈，寒武紀于2016年推出了寒武紀1A、今年5月發(fā)布云端AI芯片MLU100，，多家國內(nèi)企業(yè)近期亦發(fā)布了云端AI芯片產(chǎn)品。

可見在AI芯片領域，比特大陸仍處于初步階段，要在該領域站穩(wěn)腳跟，還有很長的路要走。

AI無疑是未來，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球云端AI芯片市場預計將從2017年我21億美元增長至2022年的235億美元，年復合增長率為62.1%。

但AI芯片能否成為比特大陸的未來？這或是對在加密貨幣產(chǎn)業(yè)叱咤風云的比特大陸成立至今最好、最嚴峻的一次考核。

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